【ゼロヘッジ】タイラー・ダーデン 2023年11月7日火曜日 - 午後6時00分
https://www.zerohedge.com/economics/eurozone-disaster-between-stagnation-stagflation
著者：ダニエル・ラカール
ユーロ圏経済は弱いだけではない。深刻な収縮に陥っており、そのデータは驚くべきものだ。
S&Pグローバルがまとめたユーロ圏製造業購買担当者景気指数（PMI）は、10月に43.1と3カ月ぶりの低水準に落ち込み、16カ月連続の縮小となった。
しかし、欧州のアナリストは、サービス部門が予想より大きく強いという言い訳を使って製造業の落ち込みを無視する傾向があるが、そうではない。
ユーロ圏総合PMIも46.5と35ヵ月ぶりの低水準で、サービス部門は47.8と32ヵ月ぶりの低水準でリセッション圏に急落した。
エネルギー危機やECBの利上げを非難するアナリストもいるが、筋が通らない。
ユーロ圏は米国や中国を凌駕しているはずだ。なぜなら、エネルギー危機はほとんどすぐに収束したからだ。2022年5月から2023年6月にかけて、天然ガス、石油、石炭、小麦を含むすべてのコモディティが低迷し、ウクライナ戦争前の水準まで下落した。
暖冬と金融収縮の影響がユーロ圏を助けるはずの強い刺激を生み出し、供給の途絶はなかった。実際、輸出が好調を維持する一方で輸入が減少したため、対外部門のGDPへの寄与がユーロ圏の景気後退回避に貢献した。
ユーロ圏の景気後退をECBの金融政策のせいにするのも不当だ。ボリオ（BIS、2023年）やコングドンとカスタニェーダ（2022年）の研究が証明しているように、ユーロ圏のインフレは過剰なマネーの増加によって引き起こされた。
さらに、ECBの金融政策は依然として極めて緩和的である。実際、誤った断片化防止プログラムは財政的に無責任な国々の債務を支え続けている。ECBのバランスシートはユーロ圏のGDPの50％以上であるのに対し、連邦準備制度理事会（FRB）は30％である。
財政・金融政策は依然として拡張的である。財政のルールや制限が停止されているため、政府は自由に支出できる。
したがって、財政と金融の状況はケインジアンの夢である。さらに、成長と生産性の強化を目的とした7500億ユーロの景気刺激策、EU次世代基金が本格的に始動している。
さて、これらをまとめてみよう。
大規模な景気刺激策、赤字支出、緩和的な金融政策、安価な天然ガスと石炭による対外的支援......。中国の減速のせいにするのは怠慢だ。
もしユーロ圏の成長が中国への輸出によってもたらされているのなら、ドイツが景気後退の危機に瀕することはなかっただろうし、例えばフランスとイタリアは2019年にゼロ成長を達成するはずだ。
さらに、2011年から2019年にかけてのユーロ圏の低成長は、中国の異常な拡大期と重なった。
ユーロ圏の問題は中国でも利上げでもウクライナ戦争でもない。ユーロ圏の呪いは中央計画にある。時代遅れの部門やゾンビ企業に補助金を出し、政府支出を肥大化させ、最も生産性の高い部門に大増税をかけることで、技術や産業、生産性の高い部門を遠ざけている。
フランスやベルギーのような国では、政府の経常支出がGDPの主な構成要素となっており、ユーロ圏全域で増加している。政治的に押し付けられた経済的決定の実行がユーロ圏のチャンスを潰しており、エネルギー政策は経済停滞の重要な分野である。
誤ったエネルギー政策は産業の競争力を低下させ、経済は脆弱になる。家庭や産業向けの電力や天然ガスの価格は、税金や規制負担の積み重ねにより、中国や米国よりもかなり割高だからだ。
ECBはインフレか成長かを決める必要はない。これは誤ったジレンマだ。生産性の高い経済では、インフレがなくても十分な成長がある。
問題は、欧州各国政府が財政不均衡はすべて金融政策で誤魔化せると考え、マイナス実質金利と恒常的な債務のマネタイゼーションを要求していることだ。
したがって、ECBは停滞とスタグフレーションのどちらかを選択しなければならなくなる。
