2024年7月2日【TLBスタッフ】 ピーター・シフ ' - SchiffGold.com
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ユーロ圏への加盟により、ギリシャの中央銀行はお金を刷って道を蹴る能力を失った。
フランス市場は、今回の選挙の第一ラウンドの後、株価がいくらか回復し、12年ぶりの高水準に達していた債券利回りが低下したことで、ある程度の安堵感を得た。
しかし、フランスでどちらが勝とうとも、持続不可能な支出増大が共通の特徴となることを市場は懸念している。
ギリシャのソブリン債務危機 2008年の世界的大崩壊の特徴は、過度に高い債務対GDP比率、財政赤字、低成長、観光産業からの収入への過度の依存であった。
現在ユーロ圏では、同様の危機がフランスにも迫っているのではないかと囁かれている。
ユーロ圏への加盟により、ギリシャの中央銀行はお金を刷って道を蹴る能力を失った。
ギリシャ国債の価値が急落し、債券投資家がより安全な場所に逃避したため、長短国債の利回りは急騰した。ギリシャのIMFに対する2015年の債務不履行は総額16億ユーロ。
出所：ブルームバーグ
フランスの債務残高の対GDP比は、コビッド-19の間に急上昇と急落を繰り返した後、現在は回復しつつあり、数年以内にコビッドの水準を超えると予想されている。
左派、右派の政策公約にフランス経済がどう反応するかは分からない。そのため、不安定なフランス市場が一瞬の⁇を経験しているからといって、潜在的な債務危機の囁きが止むことはない。
フランスとドイツの利回りスプレッドに注目。
出所 ブルームバーグ
ドイツ債の「安全な避難先」利回りがユーロ圏のベンチマークとなっているため、ドイツの利回りと他国の利回りの差は、欧州ソブリン債に対する投資家の相対的なリスク許容度を示す指標となる。
フランスもベルギーもかつては欧州経済の「中核」国として低リスクと見なされていたが、経済的に安定していると考えられていた国々で歳出超過の問題が認識されるようになり、そのシナリオは変わりつつある。
一方、アメリカも同じ問題を抱えている。
高赤字、低成長、債務残高対GDP比の上昇、高インフレなどである。米国はこの問題を解決するための選択肢はほとんどない。
2010年、IMFは先進国の債務残高対GDP比を約180％と定義した。公式には、現在の米国の債務対GDP比率は約125％である。しかし、IMFのような世界的な金融機関は、FRB自身とともに、主要国の財政赤字を制御できない状態にしている。
GDPだけではわからない。米国のGDP全体の大部分は、住宅と過剰レバレッジの不動産市場に基づいており、中央銀行による経済紙幣印刷の低金利に完全に依存している。
誰に聞いても、不動産はGDPのパイの12～18％以上に及ぶため、この状況はそれほど安心できるものではない。
ギリシャでは、観光産業が支配的すぎて経済的ショックに対処できなかった。アメリカでは不動産がそうだ。
高インフレが名目GDPを高く見せるのは、経済財の「市場価値」が紙の上でも高くなるからだ、という不都合な真実もある。
市場価値だけでは経済が健全か不健全かとは関係ないが、モノの値段が高ければGDPの数字を押し上げることができる。
もちろん、ケインジアンはこれが「実質」成長と同じだと主張し、経済学者はGDPの増加がインフレの増加を促進するのか、あるいはその逆なのかを議論し続けている。
政治家は他人の金を使うのが大好きだ。
次の選挙という短期的な見栄えを良くするためである。しかし、ギリシャであれ、フランスであれ、日本であれ、アメリカであれ、ブラックホールに突入する前に国が負える借金はそれほど多くない。
そして、中央銀行が避けられない事態を先延ばしにできる程度の期間しかない。
