【ゼロ・ヘッジ】タイラー・ダーデン著 2025年3月28日- 午前 7:15
ザ・デイリーエコノミー.org 経由のピーター・イアール著
https://www.zerohedge.com/economics/five-years-post-covid-10-economic-indicators-havent-recovered
コビッド19 パンデミックの発生から 5 年が経過した今、多くの見出しが米国経済の回復力を強調しています。
失業率は低く、GDP は成長に転じ、市場は回復しています。
しかし、表面的な指標の下には、より複雑で厳しい状況が隠れています。
主要な経済指標を詳しく調べると、いくつかの重要な分野で、米国経済はウイルスとそれが引き起こした異常な政府介入の影響から完全に回復していないことがわかります。
2020 年に経済学者や政策専門家が警告したにもかかわらず、米国はこれまでにない規模で大規模なロックダウン、事業閉鎖、金融および財政拡大を実施しました。
これらの取り組みは、公衆衛生と経済生産の間の必要なトレードオフとして捉えられることが多かったが、これは、経済活動をこれほど大規模に抑制することの長期的な結果を無視した誤った二分法だった。
今日、これらのトレードオフのコストは依然として支払われており、その完全な代償は今後何年もわからないかもしれない。
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
1. 米国製造業者の航空機を除く非防衛資本財の新規受注（コンファレンス・ボード）
重要な指標の1つは、コンファレンス・ボードの航空機を除く非防衛資本財の新規受注であり、これは機器や耐久財への企業投資の代理指標として機能している。
2015年から2020年初頭まで、この指標は着実な成長を示し、強い信頼感と継続的な資本形成を示していた。しかし、パンデミックによる混乱を受けて、新規受注は急落した。
2021年に回復が始まり、歴史的に低い金利に支えられたものの、この指標はパンデミック前の軌道を下回ったままである。
2025年3月時点では、前月比でわずかに低下（-0.1％）しており、企業が長期投資に慎重な姿勢を維持していることを示唆しています。
不均一な回復は、ビジネス環境の不確実性が残っていることを示し、国内回帰、労働力不足、地政学的リスクなどの構造的な懸念を示している可能性があります。
2. 米国CPI（食品・エネルギーを除く）、前年比（米国労働統計局）
変動の大きい食品およびエネルギー価格を除外して基調的なインフレをより明確に示すコアCPIは、2015年から2020年初頭まで約2％で安定していました。
しかし、パンデミック時代の政策（数兆ドルの連邦政府刺激策や長期にわたるサプライチェーンの混乱など）により、価格上昇が急増しました。
コアインフレは2022年にピークを迎え、その後は落ち着いていますが、2025年初頭の時点では、前年比約3.1％と高止まりしています。
この持続的なインフレにより、特に中低所得世帯の消費者の購買力が損なわれています。
また、連邦準備制度理事会の金融政策緩和能力を複雑にし、将来の成長を鈍化させる可能性があります。
3. コンファレンス ボード消費者信頼感現状 (コンファレンス ボード)
コンファレンス ボードの現状指数で測定される消費者信頼感は、米国人が現在の経済状況をどのように認識しているかについての洞察を提供します。
2015 年から 2020 年初頭にかけて、低い失業率と力強い所得増加により、消費者心理は活況でした。パンデミックにより急落し、信頼感は部分的に回復したものの、以前の高水準には戻っていません。
2025 年には、インフレ、金利、雇用の安定性に対する懸念が続く中、多くの世帯が警戒を強めています。
このためらいは、慎重な支出パターンと新たな負債の引き受けに対する消極的な姿勢に反映されており、どちらも将来の経済の活力を抑制する可能性があります。
4. 実質平均時給（1982～1984 年ドル、季節調整済み）（米国労働統計局）
実質平均時給（1982～1984 年ドルに調整済み）は、複雑な状況を示しています。2015 年から 2020 年にかけて、生産性の向上と低インフレに伴い、実質賃金は緩やかに上昇しました。
2020 年には、低賃金労働者が失業の影響を不釣り合いに受けたため、平均実質賃金は一時的に上昇したように見えました。しかし、その後のインフレにより、その上昇分は帳消しになりました。
2025 年までに、実質賃金はパンデミック前の水準に比べてわずかに改善しただけであり、名目賃金の上昇が生活費に追いついていないことを示しています。
この停滞により、世帯の経済的回復力が損なわれ、公的支援プログラムへの圧力が高まります。
5. 米国の平均時給 民間非農業部門雇用者数 (1982 年ドル) (米国労働統計局)
同様に、民間非農業部門の実質平均時給は回復に苦戦しています。
2020 年以前は、安定した増加は競争の激しい労働市場と健全な経済基盤を反映していました。しかし、パンデミック後は、賃金の伸びが物価上昇によって相殺され、多くの労働者の実質所得が停滞または減少しています。
テクノロジーや物流などの一部の部門は好調ですが、労働力の多くは停滞状態にあります。この弱い収益
景気回復は消費だけでなく貯蓄、投資、生活の質全般にも影響します。
6. 米国の全セクター純貯蓄総額（資金循環、NIPA）（米国経済分析局）
資金循環勘定で測定された全セクターの純貯蓄は、パンデミックに至るまでの数年間は均衡を示していました。
2020年には、政府の移転と消費の減少により、家計貯蓄は過去最高を記録しました。しかし、それは一時的な現象でした。
2025年現在、家計は生活費の上昇と購買力の低下に悩まされているため、純貯蓄はトレンドに戻るか、トレンドを下回っています。
この逆転は長期的な資本蓄積を損ない、家族を経済ショックにさらすことになります。
7. 米国就業人口比率、総労働力（季節調整済みおよび季節調整なし）（米国労働統計局）
就業人口比率は、労働市場の健全性を幅広く示します。 2015年から2020年にかけて、ほとんどの人口統計で雇用が堅調に増加したことを反映して、上昇傾向にありました。
この比率は、大量解雇と事業閉鎖により2020年初頭に急落し、5年経っても完全には回復していません。
継続的な不足は、早期退職、長期の病気、育児の課題、労働力の好みの変化に起因する可能性があります。
就業人口比率が低いということは、増加する退職者層を支える労働者が少ないことを意味し、生産性、税収、社会保障制度の支払能力、および経済成長全体に影響を及ぼします。
8. 食品価格指数（さまざまな指標、米国労働統計局/USDA）
食品価格は数十年にわたって比較的安定しており、年間の上昇は一般的なインフレ率と密接に連動しています。
しかし、異常な財政および金融拡大、世界的なサプライチェーンの崩壊、パンデミック中の労働力の混乱が相まって、食品コストの急激で持続的な上昇を引き起こしました。
2020 年後半から 2022 年にかけて、食品価格は典型的な「ホッケースティック」パターンをたどり、肉、乳製品、穀物などの主食の上昇が急激に進みました。
2025 年までに上昇率は緩やかになったものの、価格はパンデミック前の水準を大幅に上回ったままです。
特に固定収入または低収入のアメリカの世帯にとって、これは家計への長期的な圧力となり、コミュニティ全体で食料不安が高まっています。
9. インフレ期待の中央値 (1 年、3 年、5 年の範囲) (ニューヨーク連邦準備銀行)
インフレ期待は経済的意思決定に不可欠であり、賃金交渉、消費者支出、企業投資に影響を与えます。
パンデミック以前は、1 年、3 年、5 年のインフレ期待は通常安定していました。しかし、2020 年以降、これらの期待は上昇しただけでなく、大幅に変動しやすくなりました。
この変化は、最初のインフレ急上昇とそれに続く政策対応の両方によってもたらされた不確実性を反映しています。
インフレ期待が高まり不安定になると、投資のリスクプレミアムが上昇し、長期契約が妨げられ、家計が将来の価格不安定性に備え行動を調整するにつれて実質資産が減少します。
政策立案者にとって、インフレ目標に対する信頼を取り戻すことが今や中心的な課題となっています。
10. 住宅購入可能額指数、初回購入者（全米不動産協会）
歴史的に低い金利と限られた在庫によって促進された都市中心部からの逃避など、さまざまな要因が重なり、特に郊外や田舎の地域で住宅価格が前例のないレベルにまで上昇しました。
その結果、多くの場合、多額の貯蓄がない初回購入者は、パンデミック以降、歴史的なレベルで市場から締め出されてしまいました。
また、大規模な拡張的な連邦準備制度の政策により、住宅価格を含む資産価格が賃金よりもはるかに速いペースで上昇しました。
経済的損害を緩和することを目的とした財政刺激策は、意図せず住宅需要を刺激し、価格上昇を加速させました。
これらの動向と、進行中のサプライチェーンの問題や新築住宅建設の遅れが相まって、住宅購入の格差は記録的な低水準（1986年以来）にまで拡大し、多くの意欲的な購入者にとって住宅所有はますます手の届かないものとなっている。
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
これらの経済現象におけるコロナ後の傾向を総合すると、一部の見出しの数字はバラ色の見通しを描いているものの、
米国経済は2020年の出来事によって構造的に変化したままであることが明らかになる。
パンデミック時代の政策は、表面上は生命と生活を守ることを目的としたものだったが、経済活動に莫大なコストを課し、その一部は予見可能で回避可能だった。
政策立案者は、危機を公衆衛生と経済生産の二者択一として提示することで、よりバランスのとれた、的を絞った介入の可能性を無視した物語を作り出した。
そして今、5年後、経済はそれらの決定の重荷を背負っている。その結果、収益の損失、投資の減少、長引くインフレ、労働力の関与の低下は、まだ現れている。
今後を見据えるには、価格が上昇することを理解することが極めて重要である。
